現貨支撐漸強 價格前高後低 ——2019年鋁投資策略展望

主要驅動因素：宏觀經濟趨弱、國內庫存下降、電力成本擡升、環保因素

供求角度：宏觀經濟走弱趨勢不變，2019年下遊消費預期偏弱。價格偏低運行預計成爲 新常態，最終結果是減少新產能投產，擠壓上遊氧化鋁利潤。鋁錠現貨去庫存仍在繼 續，春節前如出現累庫鋁價將進一步承壓，後期庫存如果不能如2018年保持下降，鋁價 預計難以反彈。自備電廠治理方案2019年或有更多省份出臺細則，對中長期成本端有較 大影響。短期環保因素仍有可能影響國內鋁土礦供應。

預計價格主要運行區間：LME鋁1600-2300美元，上期所鋁11000-15000元。

2018年初，消費低迷疊加淡季影響，國內社會庫存持續累積，鋁價承壓下行，直逼行業成本。四月初淡季過後鋁庫存 出現回落，另一方面美國制裁俄鋁引發市場恐慌，境外鋁價快速拉升導致境內鋁價被動跟漲，比價最低時國內鋁錠出口 窗口幾乎打開。俄鋁制裁案逐步平息後，成本支撐繼續主導市場。5月末國內氧化鋁價格開始回落，鋁價再度開啓下行 通道。6月起由於絕對價格偏低疊加上遊原料價格上漲，鋁價重心逐步上移。隨着價格的回升，國內的高庫存和貿易戰 帶來的消費低迷預期使價格在觸及15000元/噸後震蕩回落。後期隨着國內鋁土礦供應逐步回升，上遊成本支撐鬆動， 鋁價持續走弱。