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繁上周五，印尼總統佐科維多多稱，印尼今年可能會對鎳徵收出口稅，並希望最終能夠停止所有原料鎳的出口。印尼政府對全球鎳的供應易產生直接和深度影響，其擁有全球最大的鎳礦儲量和產量。印尼對中國的鎳出口品主要是鎳生鐵，如果鎳出口稅落地，會擡高我國進口印尼鎳鐵的成本。但印尼鎳生鐵的成本優勢顯著，即使疊加3％左右稅率，鎳鐵供應過剩格局不改。短期受印尼出口政策影響，刺激鎳價上漲，但目前鎳產業鏈表現疲軟疊加純鎳社會庫存持續累積，鎳價不宜過分樂觀。
一． 印尼再提徵收鎳出口稅
今年以來，印尼政府多次提及限制鎳產品出口，表示將對鎳出口產品徵收累進稅。2022年1月，印尼政府表示預計從2022年開始對鎳生鐵(NPI)和鎳鐵兩種鎳產品徵收2%的稅率，主要涉及原材料鎳含量低於70%的商品。此舉目的是爲了限制印尼初級鎳產品出口，鼓勵下遊投資印尼汽車電池行業，從而提高印尼在全球電動汽車供應鏈的地位。8月初，印尼高級官員稱，印尼將於第三季度擬對鎳生鐵、鎳鐵徵收出口稅。8月19日印尼總統佐科維多多稱，印尼今年可能會對鎳徵收出口稅，並希望最終能夠停止所有原料鎳的出口。
二． 印尼鎳鐵產量逐年走高
印尼是全球鎳礦儲量最豐富的國家，根據美國地質調查局，2020年全球鎳儲量約爲9400萬噸，其中印尼佔據了22%，約爲2100萬噸，穩居世界第一。伴隨着新能源汽車產業的發展，鎳的需求持續增加。印尼爲了保護本國鎳礦資源，2014年發布鎳礦出口禁令，2019年8月宣布全面禁止鎳礦出口。 此前，印尼出產的鎳礦70%以上出口至中國，受出口禁令影響，大量的中資企業來印尼投資建廠生產鎳鐵，再把鎳鐵運回中國，從而彌補中國對鎳元素需求的缺口。隨着產能擴大，印尼鎳鐵產量逐年走高，2021年印尼鎳鐵（NPI和Feni合計）產量爲84.63萬鎳噸，同比增長48.37%。
圖表1：印尼鎳鐵產量（萬鎳噸）
數據來源：IFinD，福能期貨研究院
三． 出口稅影響有限，不改鎳鐵供應過剩格局
海關總署數據顯示，2022年上半年我國從印尼進口鎳鐵數量在227.33萬噸，同比增幅爲45%，其中5月單月鎳鐵進口量46.34萬噸，首次接近50萬噸關口，增速超過70%，這主要是因爲印尼大部分NPI產線投產集中在上半年，產量加速釋放。據Mysteel調研統計，預計2022年全年印尼NPI及FENI產量或在117萬金屬噸，其中NPI鎳金屬產量將達到114.5萬噸，同比增幅約30%。FENI鎳金屬產量將達到2.45萬噸，同比降幅5%。在關稅政策執行前，印尼鎳鐵或將加速回流，進一步加劇國內鎳鐵供應過剩格局。
圖表2： 中國自印尼鎳鐵進口量（噸）
數據來源：Wind, IFinD，福能期貨研究院 目前印尼鎳生鐵完全成本在900元/鎳附近，如果按照3%的出口徵稅來算，印尼鎳生鐵進口成本將增加30元/鎳。對比目前國內鎳生鐵使用RKEF工藝生產的冶煉企業的平均成本1300元/鎳附近。印尼鎳生鐵較國內有明顯成本優勢，印尼鐵廠可能會通過讓利承擔稅收來維持競爭力，出口稅政策影響力度較爲有限。
圖表3：鎳生鐵RKEF工藝生產成本（元/鎳）
數據來源：鋼聯，福能期貨研究院
四． 鎳產業鏈表現疲軟
國內純鎳產量維持增長，7月產量1.6萬噸，同比增29.71%。隨着部分硫酸鎳廠復產純鎳，預計8月產量進一步提升。6月電解鎳進口量爲9273.86噸，同比下降46.83%。近期純鎳進口小幅盈利，但受終端需求偏弱的影響，預計進口量仍然維持較低水平。
圖表4：中國電解鎳產量（萬噸）
數據來源：SMM，福能期貨研究院 7月我國不鏽鋼產量240.04萬噸，同比減少15.19%，300系產量127.32萬噸，同比減少16.26%。受高溫限電的影響，下遊加工廠的開工率較低，且部分鋼廠因下遊需求較差而被迫停產，8月鋼廠減產或擴大，不鏽鋼對鎳鐵的需求拉動較小。
圖表5：中國不鏽鋼產量（萬噸）
數據來源：鋼聯，福能期貨研究院
6月中國硫酸鎳產量爲6.39萬噸，同比增長51.54%。伴隨汽車刺激消費政策密集出臺，新能源汽車產銷持續回暖，硫酸鎳產量高增，但在中間品替代下鎳豆需求疲軟。
圖表6：中國硫酸鎳產量（萬噸）
數據來源：IFinD，福能期貨研究院
需求不佳導致純鎳庫存連續累庫，截止8月19日，國內社會庫存（含上期所期貨庫存）爲12141噸，環比增加17.43%，其中鎳板庫存9471噸，鎳豆庫存2670噸。隨着高冰鎳和中間品不斷放量，純鎳需求逐步被替代，庫存或有望持續累積。
圖表7：電解鎳社會庫存（含上期所庫存）（噸）
數據來源：鋼聯，福能期貨研究院
五． 總結
整體來看，印尼鎳生鐵的成本優勢顯著，即使疊加3％左右稅率，鎳鐵供應過剩格局不改。當前不鏽鋼終端需求孱弱負反饋持續，鎳鐵需求不斷走弱。新能源方向需求預期向好，但在中間品替代下鎳豆需求疲軟。短期受印尼出口政策影響，刺激鎳價上漲。但目前鎳產業鏈表現疲軟疊加純鎳社會庫存持續累積，鎳價不宜過分樂觀。
